周五，市场就像过山车一样，经历了一场惊心动魄的逆转，投资者们像过年似的欢呼雀跃。可对我这个在期指市场上摸爬滚打的人而言，这种反弹不过是一场精心策划的“护盘秀”，试图让我们相信交易所里有人在背后默默操控。

想要辨别这是不是护盘，除了观察那些宽基ETF的身影是否在大幅飙升外，看看空单聚集时是不是有一双无形的手在把它们一个个揪出来，清洗掉。从十月十二日开始，几乎每天都能见到这种操作，反正力度大小不一罢了。

周五的盘面几乎成了“跌幅大户”，中证1000早上狠狠震荡，一度让人心有余悸地跌了5%，波动率还升到35附近，创下今年第三高（第一和第二的跌幅分别是7.21和7.30），西风残照之下，前一天也有3%的鹅毛大雪。如果没有外力相助，周一大概率还是会惊涛骇浪。但大家心里都明白，有金手指在操控，所以那种日内的5%下跌根本不会长久。许多机构和资本心里早有一套剧本，周四晚上就等着某个信号放烟火了。 华体会App

至于这次反弹可否持续？单从表面看，反弹的东西差不多便可以看出答案。若是扎实的大底，应该是技术面、基本面、情绪面和政策面的齐心协力。尤其要想行情能持久，基本面和政策面的影响更是息息相关。然而你看看，周五涨得最欢的是什么？计算机、传媒、电力设备、机械设备……一堆热乎乎的“情绪票”。

上周，机器人ETF欢快地上涨了11%，背后顶着的是特斯拉的量产信号，还有英伟达、OpenAI在物理AI中一路狂奔。但在美股的舞台上，这些公司的股价却没给任何好评，国内的小伙伴们还是太热情了。真正能反映算力的电子通讯行业，以及建材行业，反弹幅度则微乎其微，几乎没有什么股票带动气氛。

从资金流动的方面看，周五的反弹更多是因为事件和情绪推动，背后还少不了量化团队的推波助澜。反之，那些长期被重视的基本面股票，根本没能吸引到资金的回流。甚至那些原本支撑下跌的防御性板块，也在轻轻松松地松动了筹码。这说明市场根本没有达成什么长期方向的共识，都是想割一波就快溜的心态。你觉得这样的行情能持续吗？ 华体会App

从宏观的角度看，我的观点是，美股半导体依然未见底。周五晚上美股高开让不少人拍手叫好，甚至有人觉得周一稳了。但我就忍不住要摇摇头，未必真的是这样。周五美股的收盘，搞不好就遇上了下跌，因为这边真是按基本面来走。就好比美股那些AI公司的CDS，以及欧美国家的CDS，依然在呈现上升的趋势。尤其是META的季报，市场给予的却是重重的负反馈，这已经是美股科技股见顶的一个信号，正如6月底那样。随后美股居然真的收跌了，这又会影响到周一日、韩、台的开盘，继而影响到我们。

再来聊聊那些压制市场的宏观变量——利率与通胀，这块依旧没有好转。周五晚上油价一跃而上，直冲117美元/桶，距离我早前预测的120不远。一周末又传出美国要二次“史诗狂怒”，我估计周一开盘，油价搞不好就要飞到120去。在这样的背景下，即使下周三的FOMC不加息，明年的加息预期依然会升高，无论是点阵图还是会上发言，都会比9.18更加鹰派。而9.18的美股，恰巧在震荡区间下沿，利空落地后便又重新探高。现在美股的位置，既没有跌到9.18的低位，也没跌到7.29的低位，稍微有点鹰派的信息，可能都得往下砸。

再说说AI产业，目前的发展并没有看到技术的新突破，不论是算力端的增长，还是应用端的新场景，根本没有新爆点。想要形成系统性反弹，得找个新的故事来讲。现在的市场思路，都是绕开机构重仓、闪避套牢盘，而今年暴涨的算力估值，依旧没有得到清理。所以想要回血真不容易。即便市场不大跌，科技股却轮不到上涨；科技不涨，占据半壁江山的指数又怎么会有生气呢？ 华体会App

当然，下周也不是说一点机会都没有。下周会有不少重要事件和数据密集上线，如果一系列消息都指向风险出清，也许到了周四、周五，反转才会真正上演。关键节点是10月29日周四。北京时间周四凌晨2:00的FOMC，4:30的Alphabet财报，5:30的微软财报，20:30的失业数据和美国GDP，9月的核心PCE；最后的压轴是10月30日5:00的亚马逊财报。

因此，周一到周三的美股波动率可能不大，但一到周四、周五，绝对是惊涛骇浪的节奏。因此，尽管A股硬抗油价波动选择反弹，但这一机会也会很短暂。 Alphabet和微软的财报将成为决定性变量。7.22的二次下跌，正是因为谷歌的自由现金流转负导致的；而7.30的反弹，则因为微软的财报超预期，现金流未见恶化而得到确认。

最后，若美股真的如我所分析的那样见顶，就真得看看这三份财报的质量了。如果像七月底那样再次经得住考验，或许11月初市场才可能迎来真正的反转。否则，这可就再次成为下跌的起点了。不过，若是这三份财报没问题，八月初的宏观与当前宏观可就大相径庭了。彼时美债利率还在4.5%，如今已达5.3%；油价在80时，上升至如今的120；再加上主权违约与AI核心企业的风险已经暴露，现在即使财报不坏，反弹也是未可知的。 华体会App

所以，对于中美的半导体和AI大方向，我短期依旧不看好。不过，当前市场却并没有展现出系统性风险。